又一特大型國企，扛不住了

來源：深鐵集團、深圳大事件

對于地鐵，輿論場上一直有“地鐵一響，黃金萬兩”和“吞金獸”的兩種看似矛盾的說法。然而曾經的地鐵利潤王者 —— 深圳地鐵，如今竟陷入虧損的泥沼，一年的虧損額甚至吞噬了過去五年的利潤。

334.6億元！深鐵集團發生重大損失公告！

4月29日，深圳市地鐵集團有限公司（下稱“深鐵集團”）發布重大損失公告。公告顯示，根據2024年度審計報告，深鐵集團2024年合并報表范圍內發生虧損334.61億元。（深鐵集團過去五年的利潤總額為273.14億元。）

截至2023年末，該集團凈資產為3164.31億元，2024年度合并報表范圍內發生虧損占2023年末凈資產比例為10.46%，超過10%。

行業動態

對于虧損原因，深鐵集團解釋稱，主要是由于其聯營企業萬科企業股份有限公司（簡稱“萬科股份”）2024年度業績虧損，導致深鐵集團對萬科股份的長期股權投資確認投資虧損，并計提投資減值損失，進而導致本年度業績出現虧損。

深鐵集團表示，公司已密切關注相關事項，將著力提升主業經營質量和盈利能力。上述事項對公司生產經營及現金流未產生實質影響。截至本公告出具日，公司資信歷史良好，該事項未對公司償債能力造成顯著負面影響。公司將密切關注未來狀況，如有重大事項將按相關規定及時進行披露。

公開資料顯示，深鐵集團成立于1998年7月31日，是深圳市國資委直管的國有獨資大型企業，經營范圍包括地鐵輕軌交通項目的建設經營、開發和綜合利用等，負責深圳市90%以上城市軌道交通建設與運營。股權結構方面，據萬科股份最新披露，深鐵集團目前持有萬科股份27.18%股權，是萬科股份第一大股東。

值得一提的是，自2024年以來，深鐵集團已通過大宗交易、REITs認購、股東借款等多種方式對萬科股份形成支持。據公開信息，深鐵集團2024年以約10億元認購中金印力公募REITs29.75%的份額；在資產交易領域，聯合深圳國企“深圳市百碩迎海投資有限公司”，以22.35億元接手萬科深圳灣超級總部基地地塊。

四度出手！今年已借出超百億

近日，深鐵集團再度馳援萬科！

5月14日晚，萬科發布深鐵集團向公司提供不超過15.52億元借款暨關聯交易的公告。

公告顯示，萬科第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（以下簡稱“深鐵集團”）擬向公司提供借款，借款金額不超過15.52億元。借款用途用于償還公司在公開市場發行的債券的本金與利息，借款期限為36個月。

借款利率定價基準為每筆借款提款日前一工作日全國銀行間同業拆借中心公布的1年期貸款市場報價利率（LPR），浮動點數為減76個基點，目前為2.34%。公告同時指出，經出借人同意，可進行展期。

這是年內深鐵第四次向萬科提供借款，四次借款總額已超百億。此前深鐵分別于2月10日、2月21日及4月29日分別向萬科提供28億元、42億元及33億借款用于償債。

2017年，深鐵集團在“寶萬之爭”后入主萬科成為其第一大股東，但此后較少參與萬科管理運營，即便房地產行業進入震蕩下行周期以來，深鐵集團在2023年和2024年多次表態力挺萬科，也未插手具體業務。

但在1月27日，萬科連發多條公告，預期2024年業績巨虧約450億元，同時宣布來自大股東深鐵集團的“一把手”辛杰接任郁亮出任萬科董事會主席，此外還有多名深鐵背景高管將進入萬科管理層。

國家高端智庫CDI資深研究員宋丁此前在接受南都灣財社采訪時表示，虧損與負債相比之下，萬科的負債問題更為嚴峻，且已到了大股東必須出手拯救的絕對時間點。

在此背景下，深鐵開始通過大宗交易、REITs認購、股東借款等多種方式對萬科予以支持，據南都·灣財社此前報道，萬科今年一季度公開債均已兌付。2024年萬科完成93億元的境內公開債券和折合人民幣約104億元的境外公開債券償付。

DM查債通數據顯示，目前萬科仍有23只債券存續中，總額387.97億元，年內仍有157.5億元規模境內公開債將到期或行權。

4月30日和5月8日，萬科公告陸續公告行使“20萬科04”“22萬科03”及“20萬科06”公司債券發行人贖回選擇權，這三支債券余額合計30.5億元債券，行權后均將在二季度贖回，其中“20萬科04”將在5月19日也即一周內到期，該債券余額15億元。

2024年萬科業績出現大幅虧損，營業收入3431.8億元，同比下降26.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損494.8億元，同比下降506.8%。受此影響，2024年深鐵集團同樣出現巨虧。

然而，2025年一季度萬科業績仍未好轉，一季報顯示，萬科一季度營收379.95億元，同比減少38.31%，歸母凈利虧損62.46億元，虧損擴大1625.63%。

蘭州地鐵，血虧多年

大多數城市的地鐵，都在虧損！

蘭州市軌道交通有限公司同樣面臨著嚴峻的債務問題：多次被列入被執行人，面對73.48億元的短期債務規模，公司賬面貨幣資金僅剩2.93億元。近日，因存在較多關注類借款余額和一定規模本息逾期等不良信用記錄，中誠信、中信鵬元兩家公司紛紛對其作出“負面”展望。

負債率行業第一

隨著29個城市地鐵、軌交公司2023年財報陸續披露，蘭州軌交的負債率（82.40%）再次排名第一。

根據中誠信及鵬元評級的評估報告，蘭州軌交2014年—2023年資產負債率為81.54%、79.58%、76.28%、77.26%、80.66%、79.54%、80.31%、81.35 %、82.63%、82.40%。

高負債是地鐵公司的普遍問題，但很難找到像蘭州軌交這樣常年維持在80%左右的高杠桿。根據界面新聞統計及各公司評級報告，29家企業負債合計4.3萬億元，從負債率來看，多數控制在60%—70%區間，超過70%的有4家，超過80%的僅有蘭州軌交一家。

蘭州軌交2024年度跟蹤評級報告

截至2024年3月末，其債務規模為402.17億元，其中，短期債務規模為73.48億元。但當期公司賬面貨幣資金僅剩下2.93億元，貨幣資金保有量嚴重不足，且存在因工程糾紛導致資金被司法凍結的情況。

申請執行2.41億

7月12日，蘭州軌交被蘭州鐵路運輸法院列為被執行人，執行金額為1161.19萬元。2月6日，遠東宏信融資租賃申請天津三中院對蘭州軌交執行2.41億。

根據《企業信用報告》顯示，截至2024年6月，蘭州軌交存在本金逾期記錄及多個關注類賬戶，本金逾期規模為1321萬，未結清信貸關注類賬戶余額為131億；同時，存在不良類擔保余額2.39億元及關注類擔保余額980萬元。

中誠信國際認為，蘭州軌交信用水平在未來12～18個月內可能下降，評級為AA/負面。中證鵬元也將展望由穩定調整為負面。

地方政府債務凸顯

實際上，由于前期建設巨量投資、后期運營又偏公益屬性，導致地鐵虧錢在世界范圍內都是常態。據中國城市軌道交通協會統計，2023年全國城軌平均每車公里運營收入17.61元，但平均每車公里運營成本34.43元，如果沒有政府補貼，“入不敷出”情況普遍存在。

據《中國經營報》統計，在28家公司中，除福州地鐵公司2023年政府補貼金額略小于凈利潤外，27家公司政府補貼金額大于凈利潤。除去政府補貼后，這27家公司都處于虧損狀態。建設較依賴債務滾動，運營較依賴政府補貼，這就導致屬地地鐵公司經營情況、負債與當地財政、金融環境息息相關。

2019年6月，蘭州地鐵1號線正凈利潤一直為正，但到了2022年、2023年，蘭州軌交凈利潤卻出現-4.81億元、-6.53億元的虧損，當期經營性業務利潤為-3.29億元、-4.01億元，虧損持續擴大，期間分別獲得政府運營補貼收入2.00億、2.51億元，無法覆蓋經營虧損。

而地鐵公司能否盈利，與財政補貼數額高度相關。根據界面新聞統計，蘭州軌交2023年獲得的政府補貼數額（2.5億元）在29城中排名倒數第2，僅高于紹興軌交（0.9億元）。

研報中還提醒，再融資環境方面，蘭州市廣義債務率偏高，區域內城投企業融資主要依賴銀行和非標等渠道，直融占比較少，其中債券市場發行利差普遍高于全國平均水平。

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